正帆科技三度融资：营收狂飙背后，债务压力悄然增长？
元描述： 正帆科技，一家专注于半导体行业的气体和先进材料供应商，其上市以来营业收入持续增长，但存货、应收账款同步增长，资产负债率逐年递增，短期偿债压力逐渐加大。本文将深入分析正帆科技的财务状况，探讨其高速增长背后的隐忧。
引言：
正帆科技（688596.SH），这家为半导体行业提供气体和先进材料的公司，近年来可谓是“风光无限”。自2020年上市以来，其营业收入持续攀升，2023年更是突破38亿元大关，实现同比增长41.78%。然而，在令人眼花缭乱的营收数字背后，却藏着一些不容忽视的问题。存货和应收账款的同步增长，以及资产负债率的逐年攀升，都暗示着正帆科技正面临着越来越大的短期偿债压力。这不禁让人心生疑问：正帆科技的“高速增长”究竟是实打实的发展，还是“虚胖”的表象？
正帆科技：半导体领域的“潜力股”？
正帆科技是一家专注于泛半导体行业的气体和先进材料供应商，其产品广泛应用于集成电路、太阳能光伏、平板显示、半导体照明、光纤制造等领域。公司秉持“Capex+Opex”的双轮驱动战略，以资本开支性业务（Capex）为基础，拓展运营开支性业务（Opex），形成了“电子工艺和生物制药设备”与“电子气体和前驱体材料”的双重业务布局。
正帆科技的Capex业务主要集中在高纯介质供应系统，其产品覆盖了泛半导体行业的头部客户，并不断提升市占率。同时，公司积极开拓设备模块Gas Box业务，并快速实现了放量。在Opex业务方面，公司则通过持续募资提升电子特气产能，并拓展大宗气体品类，开拓了第二增长曲线。
正帆科技的业务模式和发展战略，使其在半导体行业快速崛起。在2020年至2023年期间，公司营业收入连续四年实现增长，2023年更是达到38.35亿元，同比增长41.78%。同期，归母净利润也实现了稳步增长，分别为1.24亿元、1.68亿元、2.59亿元和4.01亿元。
高速增长背后的“隐忧”
尽管正帆科技的业绩表现令人瞩目，但一些财务数据却暴露了其高速增长背后的“隐忧”。
存货和应收账款的同步增长
Wind数据显示，2020-2023年，正帆科技的存货分别为6.39亿元、10.62亿元、19.83亿元、33.77亿元，其中2023年存货33.77亿元较上市首年6.39亿元增长428.48%。与此同时，应收票据及应收账款分别为4.84亿元、6.35亿元、10.47亿元、17.98亿元，2023年的应收票据及应收账款17.98亿元，较上市首年4.84亿元增长271.49%。
值得注意的是，存货和应收账款的增长速度明显快于营业收入的增长速度。2023年，正帆科技的营业收入较上市首年增长245.81%，而同期存货和应收账款的增长幅度分别为428.48%和271.49%。
资产负债率的持续攀升
上市近四年，正帆科技的资产负债率分别为39.68%、46.77%、59.47%、62.13%，并于2024年一季度末达到63.70%。这表明公司的负债水平在不断增加，其偿债压力也随之加大。
经营活动产生的现金流净额长期为负
2020-2023年以及2024年一季度末，正帆科技的“经营活动产生的现金流净额”分别是-0.56亿元、-0.20亿元、-1.62亿元、1.16亿元和-2.11亿元。上市至今，正帆科技的营业收入高速增长，但经营活动产生的现金流净额却长期为负值，仅2023年实现由负转正。
短期偿债能力下降
Wind数据显示，2020年至2024年一季度，正帆科技的速动比率由1.54降至0.59，现金比率由的0.94降至0.18。这表明正帆科技的短期偿债能力在不断下降，其偿还短期债务的能力面临着越来越大的挑战。
正帆科技的三次融资：缓解压力，还是饮鸩止渴？
为了缓解资金压力，正帆科技已进行了三次融资：
- IPO 募资： 2020年，正帆科技首次公开募股（IPO）募资约11.09亿元，其中约6.66亿元用于补充流动资金，占比逾七成。
- 定向增发募资： 2022年，正帆科技实施定向增发，募资约1.79亿元，其中约0.50亿元用于补充流动资金，占比约28%。
- 可转债募资： 2023年，正帆科技发布公告拟向不特定对象发行可转债，预计募资11.02亿元，其中2.02亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，占比约18.33%。
三次融资，总计募资约23.9亿元，其中约8.16亿元用于补充流动资金，占比约34%，可见正帆科技对流动资金的需求十分迫切。
未来展望：正帆科技能否摆脱“增长困境”？
正帆科技的快速增长不可否认，但其高增长的可持续性却值得商榷。存货和应收账款的快速增长、资产负债率的持续攀升以及经营活动产生的现金流净额长期为负，都表明其财务状况存在一定的风险。
正帆科技此次可转债募资，能否有效缓解其短期偿债压力，提升其财务状况，并在未来实现可持续发展，这一切还有待观察。
关键词： 正帆科技，半导体，气体，先进材料，财务状况，存货，应收账款，资产负债率，现金流，短期偿债能力，融资，可转债，增长困境。
常见问题解答
1. 正帆科技的业务是什么？
正帆科技是一家专注于泛半导体行业的气体和先进材料供应商，其产品广泛应用于集成电路、太阳能光伏、平板显示、半导体照明、光纤制造等领域。
2. 正帆科技的财务状况如何？
正帆科技的营业收入持续增长，但存货、应收账款同步增长，资产负债率逐年递增，短期偿债压力逐渐加大。
3. 正帆科技为什么进行可转债募资？
正帆科技进行可转债募资是为了补充流动资金、偿还银行贷款以及建设电子级混合气体与特种气体业务。
4. 正帆科技的未来发展前景如何？
正帆科技的未来发展前景取决于其能否有效缓解短期偿债压力，改善财务状况，并实现可持续发展。
5. 投资正帆科技需要注意哪些风险？
投资正帆科技需要关注其存货和应收账款的快速增长、资产负债率的持续攀升以及经营活动产生的现金流净额长期为负等风险。
6. 正帆科技的竞争优势是什么？
正帆科技的竞争优势在于其专注于泛半导体行业，并已建立了完善的供应链和服务体系。
结论：
正帆科技的快速增长令人瞩目，但其高速增长背后的“隐忧”也不容忽视。存货和应收账款的快速增长、资产负债率的持续攀升以及经营活动产生的现金流净额长期为负，都表明其财务状况存在一定的风险。未来，正帆科技需要更加重视其财务状况的改善，以确保其可持续发展。投资者在投资正帆科技时也需要格外谨慎，关注其财务数据和风险因素。
