降准降息：债市的风向标
元描述： 2024年下半年，降准降息将成为债市的风向标。本文将深入分析降准降息的落地概率、时间顺序以及对债市的影响，并探讨央行未来可能的货币政策操作。
引言：
5月末以来，债市经历了一波过山车行情。在房地产政策利好和央行加大OMO投放的背景下，国债收益率一度下探。然而，央行的“鹰派”表态迅速引发市场回调。目前，债市陷入了一种僵持状态，短期利率缺乏上行基础，但下行空间也面临央行的“鞭策”。那么，未来债市走向何方？降准降息何时落地？哪些因素将影响债市走势？本文将从专业角度，结合市场现状和政策方向，为您解读债市的风向标。
降准：迫在眉睫，时机已到
存款搬家加速，银行资金紧张
近期，严查“手工补息”导致存款搬家再度加速，银行负债端压力明显加大。4月份，人民币存款“缩水”3.92万亿元，而理财产品规模却环比增长近3万亿元。这意味着，非银资金面更为宽松，而银行则面临着资金紧缩的局面。
票据利率上行，银行冲票据受限
在金融数据“挤水分”的趋势下，银行通过冲票据来获取资金的操作将受到一定约束。近两周，票据利率上行也印证了这一点。负债端收缩的背景下，银行增加信贷投放将消耗超储，因此降准的必要性凸显。
地方债发行加速，降准有助应对资金压力
今年上半年，地方债发行融资进度明显偏慢。预计下半年地方债发行将加速，届时需要大量的资金支持。降准能够提供增量资金，帮助应对潜在的资金压力。
综上所述，6月资金压力并不大，央行最早可能在6月底或7月进行降准操作，以应对跨半年的资金需求，并配合新增债券净融资规模的扩大。
降息：趋势已定，但需谨慎
需求偏弱，低利率环境不可或缺
当前需求持续偏弱，低利率环境是促进经济复苏的重要手段。近期房贷利率下调以及“手工补息”被禁，都表明当前广谱利率仍处在下行通道中。降息仍是趋势。
MLF利率偏高，政策利率引导作用弱化
MLF利率对比存单等利率已明显偏高，导致MLF需求下降，连续数月缩量或等量续作。如果MLF利率与市场利率长期脱节，其政策利率引导作用将有所削弱。MLF利率下调后，LPR和逆回购利率有望跟随下调，能够进一步降低实体和金融机构的融资成本。
短期降息面临阻力
中美利差扩大，汇率回调压力加大
虽然加拿大和欧洲央行均开启降息操作，但美联储预计在2024年底降息一次。若我国在三季度进行降息操作，中美利差或高位上行，汇率回调压力加大，汇率调控的成本也将增加。
国债收益率下行空间打开，市场或发生调整
当前国债市场交易火热，降息或打开收益率进一步下行空间。笔者认为，短期MLF降息的概率更小，相比而言，新一轮存款利率下调或率先落地。若降息落空，市场或发生小幅调整。
央行其他货币政策手段
央行或优先考虑降准降息
此前市场曾讨论央行下场购买国债的可能性，但央行在回复相关询问时表示“必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作”，暗示了总量层面的货币政策手段或仍以降准降息为主。
降准降息：供给侧与需求侧刺激
从政策本质来看，降准向银行提供了更充裕的零成本资金，是信贷的供给侧刺激；而降息则是下调了实体融资的成本，是信贷的需求侧刺激。
结语：
综合分析，央行或最早在6月底或7月进行降准，随后在下半年继续观察海外经济体的货币政策动向和国内利率市场走势，择时进行降息操作。中短端国债对比长端国债盈亏比更具优势：既能够在降准中获益，也无需担心央行的操作；若MLF降息较快落地，其也能够在逆回购利率的跟随下调中获利；若基本面出现明显改观，中短端受到的影响将更小。
常见问题解答：
-
降准降息会对债市产生什么影响？
降准降息会降低市场利率，从而推动债券价格上涨。短期内，降准降息对债市的影响将较为明显，但长期影响则需要根据经济走势和通胀情况来判断。
-
降准降息的具体时间节点是什么？
目前市场预期央行最早可能在6月底或7月进行降准操作，降息则可能在下半年进行。但具体时间节点仍存在不确定性，需要密切关注央行的政策动向。
-
哪些因素会影响降准降息的时机？
影响降准降息时机的因素包括：经济增长情况、通胀水平、货币政策目标、国际形势等。
-
降准降息对投资者来说意味着什么？
对于债券投资者来说，降准降息意味着投资机会。但投资者也需要根据自身风险承受能力和市场情况选择合适的投资策略。
-
央行会采取哪些其他货币政策手段？
除了降准降息，央行还可能采取其他货币政策手段，例如：调整存款准备金率、调整公开市场操作力度、引导贷款利率等。
-
未来债市走势如何？
未来债市走势将取决于降准降息的具体时间节点、经济增长情况、通胀水平等因素。总体而言，债市仍然具有投资价值，但投资者需要保持谨慎，并根据市场情况进行动态调整。
关键词： 降准，降息，债市，利率，央行，货币政策
